在《资管新规》及《信托营业分类新规》（征求意见稿）的指引下 ，信托行业一连深入推进转型生长 ，标品营业和本源营业坚持快速增添态势 。近三年 ，信托公司加入资产证券化营业实现快速突破 。2022年受疫情重大多变形势影响 ，我国资产证券化产品刊行数目和规模泛起负增添 ，信托行业加入资产证券化项目也泛起了小幅波动 ，但整体展业热情依然高涨 ，部分信托公司还坚持了快速增添 ，差别化优势逐渐展现 。未来 ，在羁系的指引下 ，回归本源 ，发力标品 ，拓展深耕资产证券化营业 ，提升自动管理能力和资产设置能力 ，是信托公司回应羁系要求、知足目今市场需求的主要行动 。
一、基本情形
Wind数据显示 ，以项目建设日为基准日 ，2022年整年共刊行资产证券化项目1740只 ，同比下降20.54%；规模20,120.36亿元 ，同比下降34.98% ，为近三年增速首次泛起负增添 。其中 ，信贷ABS刊行150只 ，规模3,556.86亿元 ，占比17.68%；企业ABS刊行1187只 ，规模11,504.02亿元 ，占比57.17%；ABN刊行393只 ，规模4,677.99亿元 ，占比23.25%；公募REITs刊行10只 ，规模381.48亿元 ，占比1.89% 。整年除公募REITs刊行规模小幅增添外 ，其他资产证券化产品刊行数目和规模均泛起下滑 。从基础资产类型来看 ，融资租赁债权刊行规模最大 ，占比15.49% ，其次为企业应收账款 ，占比14.90% 。同时 ，信托受益权类刊行项目47只 ，规模612.75亿元 ，占比3.05%；基础资产为知识产权、物业费收费收益权等立异类产品继续坚持快速生长态势 。
存量方面 ，剔除无到期日数据的债券 ，阻止2022年12月31日 ，我国资产支持证券存量项目3,741只 ，相比2021年尾3902只小幅下降；规模43,774.14亿元 ，同比下滑14.47% 。其中 ，信贷ABS项目571只 ，规模14,347.16亿元 ，占比32.78%；企业ABS项目2,345只 ，规模20,311.50亿元 ，占比46.40%；ABN项目803只 ，规模8,369.89亿元 ，占比19.12%；公募REITs项目22只 ，规模745.60亿元 ，占比1.70% 。
2022年 ，我国资产证券化产品刊行数目和规模在一连三年坚持高位增添后首现负增添 ，存量规模也泛起下滑 。公募REITs在2021年破冰后一连坚持上升态势 ，ABN产品刊行量和存续规模也坚持了小幅稳固增添 。总的来看 ，我国资产证券化项目在加速盘活存量资产、支持绿色生长、服务实体经济施展了越提议劲作用 。
二、近两年信托公司加入资产证券化营业情形
（一）信贷ABS
2022年共19家信托公司加入信贷资产证券化营业 ，刊行150笔 ，规模3,556.86亿元 ，其中最大刊行方为对外经贸信托 ，刊行18笔 ，规模753.52亿元 。
2021年 ，共18家加入 ，刊行206笔 ，规模8,827.98亿元 ，其中最大刊行方建信信托46笔 ，规模2,701.79亿元 。
详细来看 ，相比上一年 ，2022年信托公司加入信贷ABS数目坚持稳固 ，但规模大幅下滑 ，头部机构对外经贸信托、上海信托、建信信托、华能贵诚等基本坚持稳固且群集效应越发显着 ，前五刊行规模占比76.04% ，集中度一连上升 。
（二）生意商协会ABN
2022年 ，共38家信托公司加入ABN营业 ，刊行393笔 ，规模4,677.99亿元 ，其中最大刊行方百瑞信托刊行23笔 ，规模790.83亿元 。
2021年 ，共41家信托公司加入 ，刊行561笔 ，规模6,403.82亿元 ，其中最大刊行方华能贵诚信托115笔 ，规模1,362.96亿元 。
ABN营业是近几年信托公司的主要发力点 ，在2020、2021年坚持高速增添后 ，2022年信托公司加入刊行规模泛起下滑 。不过 ，由于ABN的基础资产类型富厚 ，信托公司在获得承销资格后更具有整体竞争力优势 。未来 ，信托公司依然可以在ABN营业领域坚持长期活力 。
（三）企业ABS
刊行方面 ，2022年 ，信托公司未以妄想管理管理人身份加入企业ABS营业 。2021年 ，加入刊行3笔 ，规模18.92亿元 。其中 ，华能贵诚信托2笔 ，规模13.92亿元 ，中信信托1笔 ，规模5亿元 。
原始权益人方面 ，2022年 ，信托公司加入企业ABS项目 ，124笔 ，规模1,027,57亿元 ，相比2021年的213笔和2,246.58亿元均泛起了大幅下滑 。不过 ，2022年加入信托公司达9家 ，相比2021年的4家坚持了增添 ，也说明信托公司在羁系指导下加入意愿强烈 。
近三年 ，在生意所ABS营业资格试点的大门向信托公司洞开后 ，信托公司以妄想管理人身份加入企业ABS刊行仅做了小幅实验 ，没有大规模展业 。
三、羁系政策现状
我国资产证券化的羁系政策是随着证券化试点的一直生长逐步完善的 ，市场立异和羁系立异二者相互推进一直演变 。我国资产证券化起步较晚 ，从20世纪90年月末最先举行初期探索 。2005-2008年资产证券化试点开启 ，《关于证券公司开展资产证券化营业试点有关问题的通知》和《信贷资产证券化试点管理步伐》为资产证券化生长提供了制度基� �；2009至2011年受金融�；跋� ，资产证券化产品刊行叫停 ，2012年 ，央行、银监会、财务部团结宣布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项通知》 ，重启证券化试点 。2015年 ，营业羁系从逐笔审批制走向备案制、注册制 ，对企业ABS实验负面清单管理 ，基础资产规模极大拓宽 ，资产证券化步入快速生长阶段 。2017年以来 ，羁系部分陆续出台了“委贷新规”、“资管新规”、“理财新规”等羁系文件 ，勉励资产管理机构开展资产证券化营业 。2022年 ，羁系机构对资产证券化营业出台了一系列政策规则 ，进一步规范市场 ，为我国未来资产证券化营业的开展进一步夯实了基本 。
四、基础资产剖析
Wind数据显示 ，阻止2022年12月31日 ，资产证券化营业存续规模4.38万亿元 。存量基础资产类型包括住房典质贷款、企业应收账款、CMBS/CMBN、融资租赁债权、小我私家汽车贷款、供应链应付账款、基础设施收费等34项 ，其中住房典质贷款、企业应收账款、CMBS/CMBN、融资租赁债权、小我私家汽车贷款规模位居前五 ，划分占比24.29%、10.78%、9.05%、7.91%、5.50% 。
从ABN基础资产看 ，主要为优先有限合资权益、融资租赁债权、企业应收账款、CMBS/CMBN、供应链应付账款、信托受益权等20余项 ，其中优先有限合资权益规模709.01亿元 ，占比最高 ，抵达8.47% 。现在许多银行处于零售转型的阶段 ，且海内也正在逐步重视消耗对拉动经济增添的作用 ，资产证券化作为消耗金融营业主要的融资手段 ，预计消耗金融领域未来该类产品有较大的生长空间 。
生意所刊行的企业ABS由于生长时间早 ，羁系审批宽松 ，同时生意结构设计越发无邪 ，近年来生长更快 。近三年 ，企业ABS刊行规模一连破万亿 ，2022年刊行规模依然占比过半 ，整体规模与2021年基本持平 �；∽什嘈土指� ，主要涉及企业应收账款、类REITs、基础设施收费、PPP、保理融资、供应链应收账款等 。近年来 ，信托公司获试点加入生意所ABS后做了实验 ，但规模仍然较小 。
信贷ABS基础资产主要为小我私家住房典质贷款（RMBS）、小我私家汽车贷款、不良贷款、细小企业贷款、住房公积金贷款等 ，其中RMBS刊行规模和占比仍居首位 。
公募REITs22只存续项目所有基础设施类产品 。未来 ，随着政策在包管性租赁住房领域支持发力 ，公募REITs基础资产将会进一步扩容 。
五、结语
资产证券化具有产品标准化流动性高、受投资者青睐、基础资产多样化、市场拓展空间大、政策勉励支持等营业优势 。近年来 ，回归本源、生长标品营业成为信托公司转型生长的主要偏向 。在羁系指引下 ，信托营业分类新规（征求意见稿 ，下同）将资产证券化服务信托作为资产服务信托的专项列出 ，羁系勉励信托公司深度加入资产证券化服务信托的初心可见 。同时 ，信托公司在资产证券化营业领域也实现了快速生长态势 。2022年 ，受疫情重大多变形势影响 ，在资产证券化产品刊行下滑大情形的配景下 ，信托公司刊行资产证券化营业规模也泛起小幅波动 。未来 ，在羁系的指引下 ，回归本源 ，发力标品 ，拓展深耕资产证券化营业 ，提升自动管理能力和资产设置能力 ，是信托公司回应羁系要求、知足目今市场需求的主要行动 。
作者：舒 占 伟
泉源：中 融 研 究
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