剖析资管新规，信托公司5亨衢径通往服务实体经济大目的

时间：2018/07/11 10:03:55 作者：朱晓林 泉源：信托百佬汇 

   ?? 2018年4月27日，人民银行团结银保监会、证监会、外汇管理局配合宣布了《关于规范金融机构资产管理营业的指导意见》（银发[2018]106号）（以下简称：资管新规），旨在规范金融机构的资产管理营业，统一羁系标准，有用防控金融危害。作为以资产管理为主要功效定位的信托机构，资管新规将重塑信托公司的营业结构及营业模式，推动信托公司回归资产管理与财产管理等本源营业。

    资管新规的基础目的在于服务实体经济，通过施展资产管理营业的功效，指导社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调解和转型升级。信托公司作为中国的“实业投行”，一直以服务实体经济为己任，受托资产规模的六成直接投向实体经济领域，为实体经济提供了全方位的金融服务。随着资管新规的实验、我国经济生长动能的转换、以及金融业的对外开放，信托公司必需要转换原有的营业模式，探索服务实体经济的新路径。

    资管新规的基础目的

    资管新规总共三十一条，其??中有三条提及了服务实体经济的相关内容。资管新规第一条，提出了金融机构资产管理营业的原则之一是坚持服务实体经济的基础目的，要求切实服务实体经济投融资需求。资管新规第十条，勉励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股。资管新规第十一条，勉励金融机构在依法合规、商业可一连的条件下，通过刊行资产管理产品召募资金投向切合国家战略和工业政策要求、切合国家供应侧结构性刷新要求的领域；勉励支持经济结构转型，支持市场化、法治化债转股，降低企业杠杆率。

    资管新规勉励投资标准化资产，限制非标投资，旨在让资管营业回归本源，阻止沦为变相的信贷营业，并缩短融资链条，降低融资本钱。在规范非标投资的同时，我国将鼎力大举生长直接融资，建设多条理资源市场系统，以增强金融机构服务实体经济的效率和水平。从我国经济的生长阶段来看，目今我国经济已由高速增添阶段转向高质量生长阶段，作为市场经济焦点部分的金融业，也必需要高质量的“进”，才华更好地服务实体经济，助推中国经济转型升级。

    外部谋划情形大变

    在宏观经济方面，最近几年我国坚持以供应侧结构性刷新为主线，着力培育壮大新动能，经济结构的优化升级已经取得了一定的效果，新兴工业正成为我国经济社会生长的新动力。凭证《“十三五”国家战略性新兴工业生长妄想》，到2020年，战略性新兴工业增添值占海内生产总值比重将抵达15%。新经济企业在生长早期由于规模小、危害高、现金流不稳固、没有典质物等因素，不切合古板信贷及刊行企业债券所要求的企业盈利、明确的还款泉源等条件，因此很难获得古板的信贷资源支持，更多地依赖股权融资。在此配景下，国家也在加大直接融资对新经济企业的支持力度，包括支持金融机构开展科创企业投贷联动营业，证监会对生物科技、云盘算、人工智能、高端制造开启IPO绿色通道等，这也是我国直接融资铺开，进一步完善多条理资源市场的主要内容。

    在金融业生长及羁系方面，2018年我国加速了金融业对外开放的程序，针对银行、证券、包管等多个领域的对外开放政策，正在逐步落地；与此同时，包括资管新规在内的一系列羁系文件陆续出台，“去杠杆、去嵌套、去通道、破刚兑”的金融羁系原则已经形成，恒久以来以信贷和类信贷融资为主的金融系统将获得改变，标准化资产和资源市场将获得鼎力大举的生长。金融业的双向开放，将倒逼着我国金融机构加速转型升级的程序，以开放促刷新，直接融资将被放在更主要的位置，这有助于增进我国金融市场规制与国际标准进一步接轨，助推中国金融和经济融入天下。

    陪同着我国经济结构的转型升级，相关于以房地产、基础设施、矿产资源等为代表的古板经济部分，以高科技、互联网为代表的新经济企业越发依赖于直接融资尤其是股权融资。而我国金融业的对外开放，也将加速多条理资源市场建设的程序，以银行借贷为主的间接融资的占比将逐步降低，直接融资的比重将一直提高。随着资管新规的落地，信托公司的转型升级必需思量到实体企业投融资需求的转变，并在此基础上转变营业模式，以更好地服务于实体经济。

    五亨衢径探讨

    1、通过资产证券化营业支持实体经济生长

    资产证券化营业不受资管新规的限制，具有较大的生长空间，也是信托公司转型的主要偏向之一。在信贷资产证券化方面，据统计2017年银行间市场共刊行133单，刊行规模总计5,971.83亿元，较2016年划分增添23.15%和52.79%，刊行规模显著增添。但相较于2017年尾银行业贷款余额977,860亿元，信贷资产证券化的规模仍很小，未来仍有很大的增添空间。商业银行通过信贷资产证券化，可提高资产流转速率，实现表内信贷资产表外化，从而提高服务实体经济的能力。信托公司作为信贷资产证券化的受托机构，可加大该项营业的拓展力度，一方面可以成为信托公司的主营营业之一，另一方面也可以间接支持实体经济的生长。

    在企业资产证券化方面，在目今非标融资受到限制的情形下，企业通过刊行资产证券化产品让渡存量债权或收益权资产，可以将存量资产变现，从而拓宽融资渠道，并改善企业的资产欠债结构。信托公司在开展资产证券化营业时，要一直提升自动管理能力和立异服务能力，从仅仅起到隔离作用的通道逐步向资产证券化整体服务商转变。详细而言，信托公司可提供中介选取、产品设计、项目协调等主要金融服务，体现信托公司在资产证券化框架下的焦点职位和作用，从而获得资产证券化项目更大的主导权，并提升盈利空间。

    2、加大对新兴工业的投研力度，开发股权融资产品

    新兴工业代表着未来经济生长的偏向，信托公司要增强对新兴工业的投研力度，相识其生长的内在纪律，从而有针对性地提供金融服务。相关于古板的房地产、基建等行业，新经济企业最主要的资产一样平常为知识产权等无形资产，可用于典质的房产、土地等资产较少，并且其所处生长阶段一样平常为首创期或成恒久，具有较高的危害，因此，信托公司需要针对新经济企业的特点开发有针对性的产品。

信托公司可以横跨资源、钱币和工业三大市场，具备奇异的制度优势和无邪的金融工具运用，因此可以通过工业基金、并购基金、私募股权投资、私募债等多种方法将资金设置到切合工业政策导向的新经济企业。一方面，信托公司可以在资管新规的框架内设计开发响应的股权投资产品以及权益性资产投资产品，实现和新兴工业的有用对接；另一方面，由于创业投资基金和政府出资工业投资基金不受资管新规的限制，并且享有税收优惠，因此信托公司可以加大与相关机构及政府的合作力度，通过施展政府指导基金的杠杆作用，整合社会资金及金融同业资金泉源，配合增进新兴工业的生长。别的，股权和权益性投资属于较高危害投资领域，信托公司还需增强投资者教育及投资者适当性管理事情。

    3、通过债转股支持经济结构的优化升级

    2016年10月，国务院下发了《关于起劲稳妥降低企业杠杆率的意见》（国发[2016]54号），由此拉开了新一轮债转股的序幕。作为去杠杆的有用工具，债转股可以实现金融资源对工业资源的深度融合，借助银行或第三方实验机构的资源，举行产能整合，推动同类企业间的吞并重组，从而助推我国经济结构的转型升级。此次债转股要求市场化操作，也给信托公司带来了营业时机，可以充分验展信托公司在实体经济投资方面的专业优势。

    现阶段，信托公司加入债转股营业的记挂主要集中在前期的项目选择难题、盈利的不确定以及退出方法的不确定三个方面。建信信托介入武钢集团、云南锡业债转股营业，开创了由信托公司主导债转股项目的先河。信托公司可以直接持有企业股权，也可同时承接企业股权和债权，因此，信托公司可以作为实验机构直接加入债转股，也可以作为社会资源或是基金管理人加入债转股，或是参股银行系的实验机构。

    4、起劲加入多条理资源市场建设

    多条理资源市场是经济要素市场化设置的主要平台，也是直接融资最焦点的市场基础设施，现在我国已起源形成由主板、中小板、创业板、新三板、区域性股权市场组成的多条理市场系统。目今我国正推行供应侧结构性刷新和鼎力大举生长战略性新兴工业，多条理资源市场建设的需求越发强烈，直接融资比例提升不可简朴依赖IPO和再融资刊行节奏的加速，需要整个资源市场系统和制度的完善作为基础。

    多条理资源市场的一直完善也给信托公司带来重大生长机缘，信托公司要起劲拥抱资源市场，深入剖析资源市场中种种客户的需求，为差别危害偏好的客户提供多样化、定制化的金融服务。围绕着上市公司、上市公司大股东，以及非上市公司、投资者，信托公司可以开展二级市场投资、MOM/FOF、定向增发、并购重组、私募债等相关营业。

    资管新规勉励投资标准化资产，资管产品的资金端净值化管理，因此资产端的自动管理能力尤为主要。在多条理资源市场系统日益完善的配景下，标准化资产的产品创设能力和自动管理能力将成为信托公司的焦点竞争力之一，信托公司的盈利模式将从已往的利差驱动模式变为追求管理费收入、资产增值收益以及逾额收益分成。

    5、开展国际营业，增强跨境金融服务能力

    随着“一带一起”的推进以及我国金融业的对外开放，我国企业的跨境金融服务需求日益增添，高净值客户的跨境资产设置需求也日益强烈，对信托公司而言，开展国际营业正当着实。在资管新规落地、信托回归本源的大配景下，生长国际营业，尤其是境外理财营业，也是信托公司重点结构的偏向之一，既可以富厚信托公司的产品线，也可以提高信托公司开展财产管理营业的竞争力。

    信托公司通过开展国际化营业，可以为客户提供综合金融服务，一是配合海内企业“走出去”的需要，提供服务于海内企业境外IPO、定增、跨境并购等跨境营业；二是提供境外融资服务，通过信托公司跨境直融、境外子公司融资等方法引进境外低本钱资金服务于海内经济生长；三是开展跨境资产设置营业，知足海内高净值客户对资产全球化设置的需求，并在此基础上开展跨境财产管理、境外家族信托等营业。

    相较于其他金融机构，信托公司开展国际营业起步较晚且由于相关执律例则政策影响，市场规模未能爆发有用突破。未来，信托公司在国际营业的开展历程中，应驻足于焦点竞争力的作育，增强对金融机构、国际市场、大类资产的研判能力，形成差别化的竞争优势。